昨天有读者来探讨360财报公布，“净利润增长了一百多倍，为什么股价反而会暴跌”，今天在这里尝试分析下：

北京时间11月25日晚，奇虎360 (NYSE:QIHU)公布了截至9月30日的2013财年第三财季未经审计财报。报告显示，第三季度奇虎360营收达到1.879亿美元，净利润为4450万美元。  与360自身相比，这个增长幅度还是不错的，创了新高，同比增长了124%和244%。分别是三年前的12倍和117倍。

但就是这个成绩，美股却给出了完全不同的反应。当晚美国股市开盘后，360跌6.5%。截至收盘，360股价重挫9.47%，报收于78.4美元，创下近一个月以来最大跌幅。刚触摸到百亿美元天花板的360便尝到了过山车的味道。

为什么业绩涨股市却不予以肯定呢？原因很多，关键在于股市更看重未来和预期，而不是当下。360的业绩虽然增长，但没有之前的增速那么快，或者更本质的说，是没有股价涨的快，业绩涨幅跟不上股市涨幅，投资者可能会怀疑之前判断有误，这种情况下，股价当然要停下来等一等。从以往的业绩报告来看，奇虎360的季度业绩往往都会超过华尔街分析师的预期，所以360股价也往往以超出预期的增长作为回报，反之亦然。

比如Stifel Research在周一致投资者的研究报告中称，奇虎360制定的2013年第四季度营收预期令人失望，并据此将该公司股票评级从“买入”级下调到“持有”级。在互联网增值服务收入方面，360业绩也低于大摩7200万美元的预期。这意味着，被外界普遍看好的手机游戏业务并未如预料般表现强劲。

股价重挫的另一原因是，市场对360搜索的市场份额产生争议。在财报电话会议上，360董事长周鸿祎援引CNZZ数据，表示360搜索的份额已超过22%。但花旗集团分析师对360所披露的数据进行了质疑。CNZZ数据显示，百度所占市场份额已经下降至62%，奇虎360所占份额则已从10月份的20.8%上升至22.6%。而据艾瑞咨询(iResearch)公布的数据显示，百度在中国搜索市场上所占份额为79%；与此相比，奇虎360所占据的市场份额为14%。

花旗分析师表示，CNZZ的研究范围全面覆盖了中国中小型网站，但并未覆盖流量庞大的一些网站，如新浪、搜狐、网易和腾讯等。这意味着奇虎360在中国搜索市场上的份额其实只包含中小型网站，而非大型网站。有数据表明，大型网站却占据了中国互联网流量的70%以上。因此，花旗认为艾瑞数据比CNZZ更可靠。在中国市场上，另外一家主要调研机构易观国际公布的数据也对360不利，11月中旬，易观国际发布了《2013年9月中国搜索引擎市场监测报告》。数据显示，2013年第三季度，百度PC+移动的整体搜索总访问次数比例持续增长，9月百度整体搜索份额为72.1%，稳居行业首位。360搜索位居第二，份额为14.2%。易观这一数据，与艾瑞公布的14%接近。

调查公司的数据未必全然可信，毕竟，中国的互联网市场水太深，但这个问题就跟aleax数据一样，并没有其他完全可信的数据，所以股市的直接反应还是360股价下跌。

或许还有其他一些因素，比如360最近纠缠于两场官司，第一场，“360诉腾讯垄断案”于11月26日在最高人民法院开庭审理并电视直播，第二场，12月4日，”腾讯诉360扣扣保镖不正当竞争案“也将在最高人民法院画下句号。360的下跌，或许也反映出市场对于360在接下来3Q大战终审中所获结果不太乐观。

我的朋友，互联网战略营销顾问王冠雄则撰文认为，360股价之所以没能保持增长，有两点原因，其一是，百度坚挺，PC搜索久攻不下，他感叹：与巨头百度竞争，360最好是与搜狗进行联合，但“360和搜狗不但未联手反而交恶，搜狗更因360涉嫌对搜狗高速浏览器进行不正当竞争起诉360。单纯从市场份额来看，百度依然坚挺。敌友变幻，可叹、可惜”；其二，他认为在移动搜索上，未来对百度构成挑战的将是搜狗，而不是360，“与腾讯合作后的新搜狗在移动搜索市场已占据16%的市场份额，超越360排名第二。在4款用户量级极大的产品集团军（微信、手机QQ、QQ浏览器、搜狗输入法）和技术创新的组合下，搜狗将会取代360成为百度在移动搜索上的最大对手。”

对于搜狗会成为百度在移动搜索上的对手我不太同意。但360发力移动搜索较晚应该是个事实。目前国内移动端的搜索量已经达到PC端的60%；而相比PC端的增长停滞而言，移动端搜索量2013年维持了50%以上的同比增长，预计到2015年将超越PC端搜索量。对搜索的竞争格局而言，当前正是一个新的节点。360以PC搜索为起点发起对百度的挑战自然有其理由，但是，没有同时在无线搜索上发难，我以为是个是个战略失误。周鸿祎在解读财报时承诺明年会“开始在无线搜索上发力。”这其实已经有点晚了，到时候，正在移动端全力腾挪的百度已经建起更深的护城河，挑战将变得更为艰难。